国有控股与非国有控股上市公司代理成本的差异研究--基于A股上市公司的实证分析

现代企业管理制度的不断完善,所有权与经营权开始分离,企业的所有者与经营者之间形成了委托代理关系。专业分工提高了经营效率的同时,由于存在信息不对称,股东处于信息劣势,很难全面的对经营者进行监督,使得经营者有了侵害公司利益的机会,也由此也产生了代理成本。公司代理成本的研究也因此成为近年来研究的重要领域。现在企业制度中,委托代理关系已经极为普遍,代理成本的影响也日益增大。<br> 本文从公司治理的基本构成因素出发,包括股权结构、董事会结构、薪酬结构、资产结构等因素,重点进行国有控股企业与非国有控股企业的代理成本的差异比较,沿用国内外主流的研究思路进行实证分析,并进一步指出具体因素对代理成本差异的影响。<br> 本文的研究思路:首先,建立线性回归模型,使用资产周转率、管理费用率来衡量代理成本,用股权结构、董事会结构、薪酬结构等代理成本的影响因素作为解释变量,来对代理成本进行分析。选取06-10年的沪深两市上市公司的财务数据和公司治理数据作为样本,使用面板数据分析方法,建立混合回归模型、固定效应模型、随机效应模型、组间距估计量等模型进行两步实证检验:第一步,运用上述模型对全体公司代理成本的影响因素做实证检验,并进行模型检验,选择最优模型进行分析分析,得出对于总体公司代理成本的影响因素主要有哪些。第二步,引入代表国有性的虚拟变量进行建模,重复上述四个模型,得出国有与非国有上市公司的代理成本差异的实证结果,并进行分析,解释原因。<br> 最后结果显示,国有控股企业与非国有控股企业代理成本存在显著差异,并且降低董事会的持股比例,降低高管持股比例,不实施董事长与总经理的两职分离,能减少国有控股企业的代理成本;而实施董事长与总经理的两职分离,能减少非国有控股企业的代理成本;提高股权集中度,可以降低所有企业的代理成本。