What Motivates Chinese Listed Companies to Hold Excessive Cashes: Agency Problem or Pecking Order Hypothesis

如何合理配置自由现金流一直是公司金融领域的核心问题.近年来,上市公司高额的现金持有在制造行业似乎已经成为一种趋势,从理论上对此类现象的动因进行分析,委托理论和优序融资理论均可以从不同角度对其进行阐释.为进一步探究当前我国制造业上市公司高额现金持有动因的理论趋向,本文通过实证分析,以2008-2013年拥有完整财务数据的836家制造业上市公司为研究对象,对其所持有的现金额及高现金额度对公司经营绩效的影响进行了研究.研究结果表明,制造业上市公司高额现金持有量与其后续三年经营绩效显著负相关,且该类公司处于过度投资状态,从而验证了我国制造业上市公司目前持有大量现金的行为更符合委托代理理论.本文的研究为上市公司现金流的合理分配提供了一定的科学决策,公司以解决委托代理问题取代单一的持有高额现金,更有助于公司的长远发展.中文核心期刊要目总览(PKU)中国社会科学引文索引(CSSCI)0442-5