A venda de acções em bolsa pelas entidades emitentes portuguesas. Evidência sobre a eficiência do mercado português.

Mestrado em Gestão/MBAA dissertação analisa a eficiência do mercado de capitais Português através do estudo das ofertas públicas de acções e da sua rendibilidade no prazo de um ano após a admissão à negociação na bolsa de valores. So consideradas as ofertas públicas iniciais (IPO), as ofertas públicas de venda de acções secundárias (OPVS) e as ofertas públicas de subscrição de acções (OPSA), realizadas entre 1992 e 1998 inclusive. A literatura financeira sobre as IPO evidencia três anomalias no funcionamento do mercado que respeitam à subavaliação do preço da oferta, à existência dos denominados "hot issue markets" e à rendibilidade anormal negativa no longo prazo. Por sua vez, sobre as OPSA e ás OPVS identifica a rendibilidade anormal negativa na data do anúncio da oferta pública e no longo prazo. Na data da realização das OPSA e OPVS têm sido observadas rendibilidades anormais negativas. Os resultados do estudo indiciam que a rendibilidade anormal das ofertas públicas é negativa no prazo de um ano quer a aquisição da acção ocorra na oferta pública quer na primeira sessão de bolsa. Apenas as acções adquiridas na IPO e ponderadas pela capitalização bolsista fogem a esta regra. Verifica-se ainda que as entidades emitentes com maior capitalização bolsista têm uma rendibilidade anormal superior à das entidades de menor dimensão. A rejeição da hipótese nula da rendibilidade anormal igual a zero no prazo de um ano após a oferta pública é esporádica e depende do método utilizado. Por esta razão, podem existir conclusões antagónicas sobre a eficiência do mercado Português. A rendibilidade anormal na primeira sessão de bolsa após qualquer oferta é positiva e estatisticamente relevante. No caso das OPSA e OPVS, esta reacção do mercado vai contra a evidência existente.This paper studies the Portuguese market efficiency through the analysis of the initial public offerings (IPO) and seasoned equity offerings (SEO) abnormal returns over one year, between 1992 and 1998. The financialliterature about IPO highlights three market anomalies which are the initial underpricing, the "hot issue markets" and the negative abnormal return in the long term. The literature about SEO of primary and secondary shares highlights the negative abnormal retum when the issuer announces the offering and in the long term after the issuance. Usually, there are negative abnormal retums on the SEO first trading day. I find that Portuguese offerings underperform over one year. The exception is the IPO when the. offerings are value-weighted. The issuers with higher market value perform better than the issuers with lower market value. I test the hypothesis that the abnormal return is equal to zero. The rejection of this hypothesis is not uniform and depends on the choice of the method. This is one reason why we can have different conclusions about the Portuguese market efficiency. ·The initial underpricing is statistically significant in ali offerings. This finding is opposed to the common seasoned equity offerings evidence.N/