Análise setorial da maturidade da dívida em Portugal e Espanha

Versão final (Esta versão contém as críticas e sugestões dos elementos do júri)O objetivo do presente estudo consiste numa análise empírica dos fatores que influenciam a maturidade da dívida nos diferentes setores de atividade, recorrendo a 16 494 empresas não financeiras, portuguesas e espanholas, cotadas e não cotadas, num horizonte temporal de 2010 a 2015. Recorrendo à metodologia de dados em painel, usando o modelo de efeitos fixos, analisamos a influência das variáveis explicativas das características das empresas relativas às teorias do custo de agência, da sinalização, do risco de liquidez e do efeito fiscal, bem como a influência das variáveis das características dos países, nomeadamente as variáveis macroeconómicas, o sistema financeiro e o sistema jurídico. Os resultados mostram que as características das empresas são os grandes impulsionadores na escolha da maturidade da dívida de acordo com a evidência empírica encontrada em todos os setores de atividade analisados. Apesar desta revelação, somente a variável do rating alto, pertencente à teoria do risco de liquidez, mostra uma influência negativa consistente e significativa em todos os setores de atividade. Já a caraterística relativa ao endividamento das empresas, mostra ter uma influência positiva e significativa na maturidade da dívida na maior parte dos setores de atividade, falhando só no setor dos transportes. Quanto às características dos países, os resultados apontam para uma fraca evidência da influência sobre a maturidade da dívida, não sendo possível encontrar uma característica que influencie de igual modo todos os setores de atividade.The main purpose of the present study is an empirical analysis of the factors influencing debt maturity in the different sectors of activity, using 16 494 non-financial portuguese and spanish companies, both listed and unlisted, over a time horizon from 2010 to 2015. Using the fixed effects model, we analyzed the influence of the companies characteristics’ explanatory variables concerning to the theories of agency cost, signaling, liquidity risk and the fiscal effect, as well as the influence of the variables of country characteristics, namely the macroeconomic variables, the financial system and the legal system. The results show that the companies characteristics’ are the major drivers in the choice of debt maturity, given the empirical evidence found in all sectors analyzed. Despite this disclosure, only the high rating variable, belonging to the liquidity risk theory, shows a consistent and significant negative influence in all sectors of activity. In the other hand, the characteristic of corporate indebtedness shows a positive and significant influence on debt maturity in most sectors of activity, failing only in the transport sector. Regarding to the countries characteristics’, the results point to a weak evidence of the influence on debt maturity, not being possible to find a characteristic that influences equally all the sectors of activity