The real exchange rate in Colombia : too far from equilibrium?

En este trabajo se analizan, con base en un modelo VEC, los determinantes de corto y largo plazos de la tasa de cambio real en Colombia en el período 1958-2005, la cual depende en el corto y largo plazos de los activos externos netos del país, de las productividades relativas en Colombia y en el exterior (el llamado efecto Balassa-Samuelson), de los términos de intercambio y del gasto público. El efecto de la tasa de cambio nominal sobre la real persiste durante varios años, pero desaparece en el largo plazo. El trabajo también compara la tasa de cambio actual con las predicciones de largo plazo y concluye que la desalineación presente es relativamente reducida. Ello significa que solo podrá elevarse la tasa de cambio real con una reducción sustancial del gasto público y de la deuda externa, y que poco puede hacer el Banco Central para modificarla.This work analyses, using a VEC model, the short and long term fundamentals of the real exchange rate in Colombia, for the years of 1958-2005. This largely depends on the short and long term effects of net capital flows, relative productivities of Colombia and other countries (the Balassa-Samuelson effect), terms of trade and government spending. The effect of the nominal exchange rate persists over the real exchange rate for various years, although disappearing in the long run. This work also compares the actual exchange rate with long term predictions and concludes that the current misalignment is relatively reduced. This means that it is only possible to raise the real exchange rate with a cut-back on government spending and external debt, and that the Central Bank has limited (if not any) resources on modifying it