Fuentes de financiamiento públicos e indicadores internacionales: La evidencia latinoamericana reciente

THE LAST QUARTER OF THE 20TH CENTURY WAS MARKED BY PROBLEMS DERIVED FROM THE USE OF EXTERNAL CREDIT TO FINANCE THE FISCAL AND EXTERNAL DEFICITS OF LATIN AMERICAN ECONOMIES. NEVERTHELESS, AFTER THE MEXICAN CRISIS IN 1992-1995 AND THE ASIATIC ONE IN 1998, THERE WAS AN IMPORTANT CHANGE IN THE HANDLING OF THE ECONOMIES. THE EXTERNAL SURPLUSES TOGETHER WITH REDUCED FISCAL DEFICITS AND LOSSES IN TAX REVENUE ARE THE NEW FEATURES THAT HAVE FORCED THE CHANGE OF SOME FINANCING SOURCES. ON THE OTHER HAND, THERE WAS AN ATTEMPT TO LOWER THE EXCHANGE RATE RISK PRODUCT OF THE VOLATILITY DERIVED FROM THE LIBERALIZATION OF CAPITAL FLOWS WITH AN APPLICATION OF EXCHANGE RATE STABILITY POLICIES. THESE POLICIES LED TO EXCHANGE RATE CRISIS, SUCH AS THE ONES WITNESSED IN MEXICO 1994/1995, THAILAND 1997, BRASIL 1998/1999, AND ARGENTINA 2001/2002. THE INTERNATIONAL SOVEREIGN DEBT MARKETS, AS WELL AS THE INTERNAL CAPITAL MARKETS IN THE MAIN LATIN AMERICAN COUNTRIES WERE TRANSFORMED. THE EXTERNAL DEBT CONCEPT IS AT ISSUE. NEVERTHELESS, THE INDICATORS THAT ARE BEING USED WORLDWIDE DO NOT REFLECT THIS CHANGE. THE PRESENT ARTICLE WILL EXPOSE EVIDENCE OF THE FINANCIAL SOURCES AND MEASURING OF EXTERNAL DEBT, WHICH, NONETHELESS, HAS FALLEN BEHIND IN INTERNATIONAL TERMS IN THE LIGHT OF THE INCREASING USE OF FINANCING IN NATIONAL CURRENCY.EL ÚLTIMO CUARTO DEL SIGLO XX ESTUVO MARCADO POR PROBLEMAS DERIVADOS DEL USO DE CRÉDITO EXTERNO PARA FINANCIAR LOS DÉFICITS FISCAL Y EXTERNO DE LAS ECONOMÍAS LATINOAMERICANAS. SIN EMBARGO, LUEGO DE LA CRISIS MEXICANA DE 1994-1995 Y ASIÁTICA DE 1998 HUBO UN CAMBIO MARCADO EN EL MANEJO DE LAS ECONOMÍAS. SUPERÁVIT EXTERNOS ACOMPAÑADOS DE DÉFICIT FISCALES REDUCIDOS Y PÉRDIDA DE RECAUDACIÓN TRIBUTARIA SON EL NUEVO RASGO QUE HA OBLIGADO A CAMBIAR LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO. DE OTRO LADO, SE PRESENTÓ LA BÚSQUEDA PARA REDUCIR EL RIESGO CAMBIARIO COMO PRODUCTO DE LA VOLATILIDAD DERIVADA DE LA LIBERTAD DE MOVIMIENTO DE CAPITALES AL TIEMPO DE APLICAR POLÍTICAS DE ESTABILIDAD CAMBIARIAS. ESTAS ÚLTIMAS LLEVARON A CRISIS CAMBIARIAS, COMO SE VIO EN MÉXICO 1994/1995, TAILANDIA 1997, BRASIL 1998/1999 Y ARGENTINA 2001/2002 Y TRANSFORMÓ EL MERCADO INTERNACIONAL DE DEUDA SOBERANA ASÍ COMO LOS MERCADOS DE CAPITALES INTERNOS EN LOS PAÍSES MAYORES DE AMÉRICA LATINA. EL CONCEPTO DE DEUDA EXTERNA ESTÁ EN CUESTIÓN. LOS INDICADORES INTERNACIONALMENTE UTILIZADOS SIN EMBARGO NO REFLEJAN ESTE CAMBIO. EL PRESENTE TEXTO PRESENTARÁ LA EVIDENCIA SOBRE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO Y LA MEDICIÓN DE DEUDA PÚBLICA, QUE SIN EMBARGO, HA QUEDADO REZAGADA EN TÉRMINOS INTERNACIONALES A LA LUZ DEL USO CRECIENTE DE FINANCIAMIENTO EN MONEDA NACIONAL