Dividend Policy Controverses

Dividende, poput strukture kapitala, spadaju među najkontroverznija područja financijskog menadžmenta. Predmet analize je veza između dividendi i cijene dionica. Iskristalizirale su se tri teorije o politici dividendi, no jednoznačni odgovori ne postoje. Prema teorijskim stavovima kada se oporezuje dohodak od dividendi tvrtka ne bi trebala emitirati dionice kako bi platila regularne dividende. Uz poreze, negativan efekt imaju i brokerska provizija, te nove ponude dionica na neefikasnim financijskim tržištima. Međutim, u praksi uvažavajući hipotezu signaliziranja, događa se da menadžeri u situaciji nedostatka gotovine, za koji cijene da je privremen, znaju posegnuti i za emisijom dionica, kako ne bi poslali javnosti signal koji bi snizio cijenu dionice. Politika dividendi ima za cilj utvrditi koliko će se zarade isplaćivati dioničarima, tj. kakav će biti pokazatelj isplate, vrsta dividendi, i hoće li se održavati stabilnost dividendi. Pokazuje se da tvrtke u praksi ne mijenjaju često iznos dividendi, ni politiku dividendi. Kada dođe do rasta zarada, ne očekuju da će ukupni porast zarada (stopa rasta) biti trajnog karaktera. Smatra se, naime, da su važnije promjene nego razina dividendi, te da su posebno nepoželjna sniženja dividendi. Zbog toga menadžeri imaju u vidu prognoze zarada na dugi rok i preferiraju dugoročni ciljni pokazatelj isplate dividendi. U današnje vrijeme stabilne dividende znače ne jednak iznos dividendi, nego dividende koje rastu po razumnoj i predvidljivoj stopi. Ako se prihvati da investitori preferiraju stabilnost dividendi slijedi da će za takvu tvrtku biti minimalni troškovi vlastitog kapitala i maksimalna cijena dionice.Dividend theory shares with capital structure theories the attribute of area of high controversy. Financial literature discusses whether there is an interdependency of dividends and share price, i.e. value of the firm. The main views may be defined with three theories of dividend policy. However, unambiguous solutions are still lacking. Literature on dividends highlights several concepts that may be important in defining the dividend policy. Dividend policy aims to define payout ratio, sort of dividend and way of maintaining dividend stability, since stability of dividend is found to be of interest in practice. Managers, namely, prefer stability of dividend policy and the amount of dividends taking in account the signalling effect. If stability of dividends is preferred by investors it follows that stable dividend policy will lead to minimization of cost of capital and maximization of share price