Financial contagion in the BRICS stock markets: an empirical analysis of the Lehman Brothers collapse and European sovereign debt crisis

Dissertação de mestrado em Economia Monetária Bancária e FinanceiraPurpose – The purpose of this research is to analyze and extend the study of contagion for BRICS Emerging Stock Markets in the context of the last two international financial crises: the Lehman Brothers Bankruptcy Crisis and the European Sovereign Debt Crisis. We investigate changes in the relationship and the co-movements between BRICS markets in response to international shocks that are originated in advanced markets like USA and Europe. Methodology approach – Employing data of daily stock market indices of BRICS countries, this research tests for contagion, examining the interactions and characteristics of price movements of BRICS stock markets by applying a three-step Methodology: cointegration analysis, causality and VECM/Gonzalo-Granger statistic and variance decomposition methodology on stock returns as a measure of perceived country risk. Findings – The results exhibit that both long-run cointegration relationships and short-run Granger causality relationships patterns exist between BRICS stock markets. Furthermore, these relations have drastically changed (amplified) during turbulent periods compared with tranquil period, pointing towards the occurrence of contagion phenomenon among BRICS markets during the last two crises. These results suggest that the benefits of portfolio diversification were significantly decayed during both crises and, consequently, diversification was not beneficial during either crisis. Implications – The findings imply an increasing degree of global market integration due to quick dissemination of global shocks originating from the USA and the Euro Zone, and swift recovery which can be attributed to the increased resilience, consistent with the moderated level of domestically driven risk in the BRICS markets. Moreover, the results bring major implications for international portfolio diversification and policy makers, since these markets serve as an important alternative investment destination for global portfolio diversification. Furthermore, changes in the USA and the Euro Zone indices affect BRICS stock markets in the short-run, which implies that these markets may act as a leading indicator for investing in BRICS markets.Objetivo - O objetivo desta pesquisa é analisar e estender o estudo do contágio para os Mercados Emergentes dos BRICS, no contexto das duas últimas crises financeiras: a crise originada pela falência do Lehman Brothers e a crise das Dívidas Soberanas na Zona Euro. São analisadas as mudanças no relacionamento e os movimentos nos mercados de ações dos BRICS em resposta a choques internacionais provenientes de mercados desenvolvidos (EUA e a Europa). Metodologia - Utilizando os dados diários dos índices de ações dos BRICS, o contágio é testado, examinando as interações e as características dos movimentos de preços destes mercados, aplicando uma metodologia em três passos: análise da cointegração, causalidade e estatística VECM/Gonzalo-Granger e a metodologia de decomposição da variância para os retornos de ações como uma medida de perceção do risco país. Resultados - Os resultados exibem as relações de cointegração de longo prazo e os padrões de relacionamento de causalidade de curto prazo entre os BRICS. Estas relações foram fortemente amplificadas durante os períodos turbulentos em comparação com os períodos tranquilos, apontando para a ocorrência do fenómeno de contágio entre os BRICS durante as duas últimas crises. Revelando assim, uma significativa deterioração dos benefícios de diversificação em ambas as crises e, consequentemente, uma diversificação pouco benéfica para os investidores. Implicações - As conclusões inferem um crescente grau de integração global dos mercados devido à rápida disseminação de choques globais originários dos países desenvolvidos, assim como, uma rápida recuperação que pode ser atribuída ao aumento da resiliência, consistente com o nível moderado de risco nacional dos BRICS. Os resultados trazem importantes implicações para a diversificação de investimentos e para os decisores políticos, uma vez que, os mercados de ações dos BRICS servem como um importante destino de investimento alternativo para a diversificação de portfolios globais. Evidenciam também, que alterações nos mercados de ações americanos e europeus afetam os BRICS no curto prazo, o que sugere que estes mercados podem atuar como um indicador de liderança para o investimento nos mercados de ações dos BRICS