Performance in cross-border mergers and acquisitions: an empirical analysis of the Brazilian case

The purpose of this article is to investigate whether the cross-border acquisitions made by Brazilian companies over the past 15 years have improved their financial performance. Drawing on institutional, sociocultural, and organizational learning theories, this study develops and empirically tests several hypotheses on the determinants of M&A performance. The results demonstrate that the cross-border acquisition moves by Brazilian companies actually improve their financial performance. Financial performance tends to be positive when the cultural distance between the countries of the acquiring and acquired companies is low to medium and when the institutional context of the acquired company is a developed one. We also found an inverted-U shape relationship between acquiring companies’ previous international M&A experience and the performance of a new cross-border operation. These findings suggest that research on international M&As should include acquirers’ M&A experience as well as the institutional characteristics of their target countries. = Este artigo tem como objetivo investigar se as aquisições realizadas por empresas brasileiras fora do País nos últimos 15 anos têm aumentado o desempenho financeiro dessas empresas. Além disso, é realizada uma análise empírica dos fatores determinantes desse sucesso, com base nas teorias institucional, sociocultural e de aprendizagem organizacional. Os resultados indicam que, de fato, as investidas cross border de companhias do Brasil melhoram o desempenho, que é positivamente impactado quando a distância cultural entre os países da adquirida e da adquirente é baixa ou média e quando o ambiente institucional no qual a empresa-alvo se encontra é desenvolvido. Já a relação entre as experiências anteriores das brasileiras em fusões ou aquisições internacionais e o desempenho de uma nova aquisição fora do País segue o formato de U invertido, enfatizando a relevância de se considerar a experiência com fusões e aquisições da empresa compradora além das características institucionais dos seus países-alvo.Adriana Bruscato Bortoluzzo, Maria Pia de Siqueira Garcia, Dirk Michael Boehe, Hsia Hua Shen