Langfristige Renditeentwicklung nach Börseneinführungen und Kapitalerhöhungen am polnischen Kapitalmarkt

Die vorliegende Studie entstand, um die langfristige Renditeentwicklung polnischer Aktien nach Börseneinführungen und Kapitalerhöhungen in den Jahren 1994-2008 zu untersuchen. Ein besonderes Augenmerk richtet sich dabei auf die Erkennung und Analyse der performancerelevanten Unternehmenseigenschaften sowie auf die Erklärung der festgestellten Marktanomalien mit Hilfe ausgewählter Modellansätze. Die empirischen Analysen wurden aus dem Blickwinkel eines Kleininvestors durchgeführt, wodurch die meisten Ergebnisse, neben dem wissenschaftlichen Wert, eine hohe Praxisrelevanz besitzen. Die Untersuchung von insgesamt 263 Börseneinführungen ergab, dass die Emissionsrenditen der meisten Aktien zwar signifikant positiv waren, längerfristig bauten sie sich aber ab. Am Ende des 36-sten Notierungsmonats wiesen sie insgesamt eine starke Underperformance auf. Dabei entwickelten sich die langfristigen marktbereinigten IPO-Renditen in den 90-er Jahren wesentlich schlechter, als nach der Jahrhundertwende. Die Analyse des Kursverhaltens nach 157 Kapitalerhöhungen durch Aktien- und Bezugsrechtsemissionen zeigte, dass innerhalb der dreijährigen Halteperiode die Performance der betrachteten Stichprobe von der Rendite des Gesamtmarktes nur geringfügig abweichte. Dabei entwickelten sich die Kurse von Aktien der kleineren Firmen wesentlich schlechter, als die Aktienkurse der hochkapitalisierten Unternehmen.This study investigates the long-term stock return after initial public offerings and seasoned equity offerings occurred between 1994 and 2008. A particular attention is being paid to the identification and analysis of performance-relevant issuing firm characteristics and the explanation of the identified market anomalies by means of the preselected explanatory models. Since the empirical study was carried out from the small investor’s perspective, the majority of the obtained results provide not only a considerable scientific value, but also a strong relevance to the actual practice. The study examined 263 IPOs of common stocks and found an overwhelmingly positive initial return. However, this return vanished gradually on the long run, resulting in a high overall underperformance in 36 months after the first listing. In this respect, it is remarkable that the long-term returns of the IPO-stocks issued in the 1990s proved considerably lower than of those placed after 2000. The examination of the long-term stock price behaviour after 157 SEOs reveals only a tiny difference between the performance of the sample and the overall market return. Noteworthy is however the fact that equity issues conducted by smaller firms led usually to significantly poorer stock performance, than when equity was offered by large capitalized companies